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经济总需求恢复之路漫长

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8月13日,沪深两市再次下滑,两市双双低开震荡下行,房地产和券商等权重股大跌导致大盘重回弱势。在经济需求没有出现趋势性改善前,市场的反弹并不具备坚实的基础。大经济背景下,房地产调不放松、企业去库存之路依旧漫长,需求没有出现趋势性改善。如果没有货币政策的刺激,经济调整中总需求的恢复将是一个艰难而缓慢的过程,市场的筑底时间也许会拉长。预测大盘短线可能进入震荡整理阶段,弱势中以成长为主线。

  需求没有出现趋势性改善

  上周国家统计局、央行、财政部、海关等公布了7月份一系列宏观经济数据。7月份工业增加值只有9.2%,社会零售总额增速下滑至13.1%,出口增速大幅降至1%,新增信贷仅5401亿,均显著低于预期。数据显示7月份国内经济继续延续了前期持续下滑趋势,表明当前国内企业依然处于去库存化过程中,整体需求疲软。

  就数据本身而言,其持续下滑的趋势将进一步增大国内经济三季度企稳回升的不确定性。从7月份的数据可以看出,消费在低位运行,出口明显下滑,唯一还算比较稳定的是投资。从投资角度看,受制于中央和地方的财政约束,基建投资难以显著改善,未能对经济总需求形成支撑。近期国务院督查组定调调控趋严,国务院房地产督查组的工作可以视为“一石三鸟”,其一督查现有政策的执行情况,对于全国有警戒作用,会让一些有意微调政策的城市就此打住;其二防止政策执行可能存在弱化问题;其三了解上半年全国房地产的各个方面情况,为下半年的政策提供决策参考。在房地产调控不可能放松、企业去库存之路依旧漫长的背景下,如果没有货币政策的刺激,经济调整中总需求的恢复将是一个艰难缓慢的过程。下半年国内经济寻底过程将延续,市场超跌反弹根基不强。

  短线可能进入震荡整理阶段

  从均线系统来看,在连续的反抽之后,上证综指于上周四站上30天均线,这是自5月份下跌以来首次出现,而如果一旦站稳了该均线,反弹的行情才可以向纵深发展。而周一市场在震荡中一直无力重新站稳该均线,午后彻底放弃进攻,使得行情走势再度出现逆转。

  在以2100点为起点的本轮超跌反弹过程中,价格成为主线。期货市场自7月初以来大部分价格就已稳定并略有反弹,股市则在7月创出新低后,伴随煤炭和有色等超跌周期股的反弹,在8月开始修复预期,指数在缺乏成交量有效配合的情形下形成难得的5连阳走势。在当前经济低迷的背景下,缺乏需求支撑的价格主线持续时间注定不会长久。在超跌反弹持续一段时间后,三季度经济运行的不确定性将使得投资者对后期A股走势难以形成有效预期。多空因素的交织将使得沪深指数反复震荡运行的可能性更大。

  弱势中以成长为主线

  根据经济中长期发展趋势以及短期估值风险释放的可能,建议总体控制半仓水平,在超跌反弹告一段落后,对成长股的配置应放在更长远的投资维度。超跌股主要在于短期内估值风险的释放,而成长股的未来走势仍来自与业绩支撑的动力。

  截至上周五,两市有229家上市公司公布了三季度净利润变动预测,接近全部A股十分之一,其中三季度业绩预增公司141家,占比超过一半。在大幅预增公司中,成长性优良的中小盘个股受到市场的明显青睐,如信邦制药,三季度业绩公告预增20%,公告一周内股价涨幅达18%,百润股份、星网锐捷、瑞康医药、中顺洁柔和海思科等三季报业绩预增的中小盘成长股,在公告公布前后也有不错涨幅。可以说,在超跌反弹过程中,一方面股价严重超跌的个股会受到市场短线追捧,但是业绩有持续向好预期的中小盘个股更是会受到市场青睐,股价表象往往更有持续性。

  除成长股外,贯穿今年市场的主线仍然是大消费板块,具体包括医药股、酒类股等。而以贵州茅台为代表的高端白酒股近期筹码有明显松动,企业未来的持续高成长性已经被打上问号。而医药股由于未来业绩增长的确定性可能会更受关注。在医药股中,建议积极关注医疗服务行业的投资机会。